在目前的资本市场上，A股投资者要避免当炮灰的惟一办法是盯住H股。

    A股投资者有可能在两个方面成为炮灰，一是A股的估值权力被美元投资者俘获，二是A股的市场化定价被市场扩张俘获。

    笔者一直反对将H股作为中国资本市场的估值体系，港币是殖民地时代遗留的影子货币，无力、无法也无能成为A股估值 的中枢。但现实是，美元投资者通过H股估值系统间接掌握了A股的估值话语权，并且，这个话语权通过在中国内地市场的学舌鹦鹉们在扩音器里放大，由此汇聚A股市场化与成熟市场接轨的大合唱。实际上，这等于变相将主要的定价权送给了美元投资者。A股市场的涨跌与国际市场、中国香港市场的关系越来越密切。

    由此导致的结果是，以往A股市场的溢价很可能在转眼之间成为折价的原因。比如，中石油等垄断企业理应拥有的垄断溢价，却在通胀高企之时成为折价理由，在垄断价格遭到一定程度的行政管制、对于国际市场的价格无法亦步亦趋之后，马上遭到投资者的无情抛弃。

    A股市场的政策取向已经非常清楚，防通胀风险、防金融危机，成为主要的政策考量。在本次博鳌论坛上，2007年经济学诺贝尔奖得主马斯金强调的是，在有些情况下，需要政府积极干预，金融市场就是一个很好的例子。中国央行货币政策委员会委员对此附议，并且表示，美国次贷危机已对中国外贸出口和资金层面产生很大影响，当前中国宏观政策的首要任务就是要防范金融危机。4月12日，央行行长周小川在出席2008年国际货币与金融委员会第17届部长级会议时表示，中国总体经济形势良好，但仍存在投资增长过快、信贷投放过多等突出问题和深层次矛盾，通胀压力加大，外部环境不确定性上升。

    A股在6100点左右被看低之后，从3300点左右，又有大笔资金介入中国内地大盘蓝筹股。天津证券揭开了两只做空基金的真相，不论是T20666还是T20471，从2007年11月到2008年4月，以千亿以上的大资金，非常默契地以低成本申购到的股票，打压中国石油与中国神华等大盘蓝筹股，既套住了无数中小投资者，还套住了内地被重重捆绑的资金。非常默契的是，就在打压之时，掀起了内地股价重新估值的喊声，大盘蓝筹陷入万劫不复的深渊。我们无法知道其中的关系，但其配合之默契，却一望而知。

    在A股与H股溢价收榨到40%左右时，尤其是不少蓝筹股破发时，外资开始扫货，不仅通过QFII购买，还在中国香港大买A50基金（2823），从4月2日开始，成交突然跳升，当日成交39亿元，达到平常成交的10倍，以后5个交易日都是超高成交，5个交易日成交257亿元，现有基金单位大量转手。4月3日，发行商增发3.14亿份基金单位，8日增发3亿份基金单位，两个交易日流入的资金总数超过100亿元，大户与投资者狂买A50基金，其目的是通过A50基金间接购买大盘蓝筹股，并且进入内地直接购买A50指数成份股。认为外资抄底有心无力实在是过于天真，他们通过衍生工具，以及中国香港与新加坡市场挂钩A股市场的产品，获得了极大的控制权。

    如果政策对此势头不予遏制，A股投资者避免当炮灰的惟一办法就是紧盯外资走向，紧盯中国香港市场的异动。

    政策方面恐怕不容乐观，投资者要学会自我保护。防通胀与防金融危机是重中之重。有关方面显然被通胀、升值与泡沫崩溃后经济停滞的前景吓破了胆，资本市场的下挫是有意为之的产物。

    同时，为了防止汇率自由化过程中财富被卷走，目前管理者所做的就是开通融资再融资渠道，并且打开大门放任资金进入。中国证监会日前批准韩国保德信资产运用株式会社合格境外机构投资者（QFII）资格，使得QFII扩容至54家。虽然中国内地市场遇冷，但基金的发行速度、新股发行速度却丝毫未减，这证明新一轮强行闯关、逐步吸引全球资金的意图，已经十分明显。政府不会救市，政府会做大资金池，通过资金来回使市盈率维持在可以接受的水准。新一轮的市场博弈展开，高盛看好H股，汇丰投资家看好中资股，绝不会无的放矢。

    如果现在还坚持割肉，坚持股市跌到2500点，那就是在忽悠下主动充当炮灰的行为。在内外资斗法中，中小投资者没有话语权，却有判断权与跟风权，要有清醒的头脑与敏锐的目光，不要两家打仗哪边跟风都慢一拍，平白成为大资金的囊中物。(叶檀)